Что покупать, если мир катится ко всем чертям? Когда газеты пестрят заголовками о кредитном кризисе, а титаны банковской системы находятся под угрозой краха, именно этот вопрос должен волновать всех инвесторов. Многое зависит от того, какого конца света вы ожидаете. В последнее время инвесторы взялись скупать долгосрочные казначейские облигации, всецело полагаясь на безупречную репутацию американского правительства. Однако практически ежедневное снижение доллара все больше убеждает иностранных инвесторов в том, что эта репутация сравни репутации Ричарда Никсона; назад они получат лишь обесцененные бумаги. А если, как полагают некоторые аналитики, администрация ФРС оставила без внимания инфляцию, бросив все силы на спасение финансового сектора, американские инвесторы могут счесть доход в 3,4% (на 18 марта) по 10-летним казначейским облигациям не таким уж и привлекательным.
Может более надежны индексируемые казначейские облигации? Во всяком случае, они обеспечивают защиту от инфляции. Проблема в том, что многие уже подумали об этом варианте. В начале этого месяца, реальная доходность по пятилетним американским ценным бумагам в течение определенного времени была отрицательной; инвесторы же хотели, чтобы их доходы несколько опережали цены. Это не добавило облигациям ценности. Теперь о наличных. Целое состояние сделали скупщики наличных денежных средств на заре медвежьих настроений на рынке. Только вот, где же это состояние хранить? Учитывая нервозность в отношении банков, многие вкладчики захотят держать свои сбережения ниже потолка по страхованию депозитов (в Америке, $100 000 на вкладчика в каждом банке). В последние месяцы также появились сомнения относительно фондов рынка краткосрочных капиталов, некоторые из которых в стремлении увеличить доходность брали на себя слишком высокие риски. Пока за этими фондами стояли фирмы по управлению денежными средствами. Если конец света и правда наступит, смогут ли они и дальше справляться с этой задачей?
В любом случае, вопрос не только в выборе наличных в качестве вложения; инвесторам также необходимо выбрать валюту этих наличных. По мнению Криса Уотлинга из консалтинговой компании Longview Economics, следует отдавать предпочтение странам, контролирующим свою денежную массу и имеющим активное сальдо по текущим счетам; здесь выигрывают японская иена и швейцарский франк - обе валюты за последние несколько недель укрепились по отношению к доллару. Хорошие темпы роста швейцарский франк демонстрировал в 70-е годы - именно с этим периодом аналитики зачастую сравнивают последние события. В определенный момент, швейцарские банки даже выставили инвесторам комиссию за привилегию держать вклады на счетах в их валюте - редкий пример отрицательной процентной ставки.
Еще одним вариантом является золото, традиционно считающееся защитой, как от инфляции, так и от развала финансовой системы. Но золото само может быть объектом спекулятивного беспредела, как в 1980 году: любой актив, которому необходимо 28 лет, чтобы снова достичь максимума, едва ли можно назвать надежным средством сбережения. Тоже можно сказать и в отношении других сырьевых товаров. Знаменательным было падение цен на сырьевых рынках 17 марта, когда коэффициент неприятия риска достиг своего максимума. Хеджевые фонды вполне могли продавать свои сырьевые позиции, чтобы удовлетворить потребности в наличности, необходимой для других целей своих портфелей. Во времена полного краха, например, в периоды мировых войн и революций, очень трудно найти что-либо, что может сохранить свою ценность. Фондовые рынки рушатся. Правительства не выполняют своих долговых обязательств. Частная собственность больше не признается - либо правительство захватывает активы, либо имущество нельзя защитить от криминала. Возможно, сохранить ценность могут драгоценности - остается лишь найти хороший тайник. А если вспомнить все сокровища, награбленные фашистами …
В своей книге “Богатство, война и мудрость” Бартон Биггс (“Wealth, War and Wisdom”, Barton Biggs), ветеран Wall Street, предлагает инвесторам запастись, в качестве защиты от конца света, “фермой или ранчо где-нибудь в стороне от большой дороги, но куда можно быстро и легко добраться ”. Овцеферма в Новой Зеландии не совсем отвечает этим требованиям, если только вы не живете в Веллингтоне. И даже земля может быть присвоена правительством, что недавно произошло в Зимбабве. Однако, даже при условии, что войны и гражданских беспорядков удастся избежать, к совету г-на Бриггса все же стоит прислушаться. В конце концов, фермерская земля, после многих лет упадка, внезапно снова вошла в моду, и все благодаря оживлению цен на сельскохозяйственную продукцию. Возможно, в ближайшее время эти цены откатятся назад; однако конкуренция со стороны биотоплива и возросшие потребности Азии, тем не менее, могут означать окончание эры дешевого продовольствия. По данным Найта Фрэнка, агента по продаже недвижимости, за последний год цены на фермерскую землю в Великобритании выросли на 25%. Интересный получится парадокс, если наилучшей защитой от краха постиндустриальной экономики окажется возврат к аграрному прошлому.
